半导体：行业趋势向好 股价已充分反应

    主要电子指数8月走势各异：09年6月份，费城半导体指数上涨1.47%，道琼斯指数上涨3.54%，台湾的电子零组件指数上涨2.15%，台湾加权指数下跌3.56%，大陆的CSRC电子行业指数则大跌17.55%，沪深300指数大跌24.22%。

    行业数据显示半导体市场趋势向好：09年7月全球半导体市场销售额为182亿美元，连续5个月环比上升；日本复苏步伐加快，美国稳步复苏，而亚太明显放缓，欧洲则继续徘徊；7月份的北美半导体设备BB值反弹至1.06，30个月来首次超过1.0；09年2季度集成电路产能利用率大幅回升至78%；现货市场上，DRAM与Flash价格齐升；全球半导体库存连续4个季度下降后，已到合适水平。这些都表明半导体市场复苏基础稳固，未来几个季度趋势向好。

    半导体厂商8月营收总体趋势向好，代工厂略有忧虑：台积电是全球最大代工厂，市场份额约50%，8月份营收出现环比下降意味着订单增长乏力，给4季度带来一丝阴影，台联电能够保持较快速增长与其发展模式有关。日月光与矽品走势平稳，符合预期。联发科的增长与低端手机出货量增长有关，联咏的增长与LCD出货量增长有关。考虑到国庆节后液晶电视增长可能放缓，联咏的后续增长面临考验，我们认为，联发科持续性更好..行业动态及点评：三星电子率先量产40纳米DDR3DRAM，预计4季度出货6000万颗；TD-SCDMA投资回收太慢，迫使外商纷纷退出；新加坡特许半导体将并入GlobalFoundries，给半导体代工产业带来重大影响。

    行业投资评级：我们依然维持先前的判断，即半导体市场会在4季度同比正增长，并对半导体产业未来2至3个季度的发展持谨慎乐观的态度。

    但是，此次复苏的道路将比较漫长，市场景气度的恢复还需要一个过程，乐观估计要到2011年才能恢复至2008年的水平，所以不能对公司业绩抱有不现实的期待。目前A股半导体公司股价已经透支了未来业绩复苏的预期，我们维持半导体行业“中性”的投资评级。