电子行业：节能需求高增长 IGBT行业露锋芒

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IGBT器件（绝缘栅双极型晶体管）是一种MOSFET与双极晶体管复合的器件。它既有易于驱动、控制简单、开关频率高的优点，又有功率晶体管的导通电压低、通态电流大、损耗小的显著优点。在节能市场领域获得较为广泛的应用。从消费电子，到工业控制都能见到IGBT身影。在众多应用领域的带动下，IGBT已经成为功率器件家族中的新兴力量。

投资逻辑：我们建议从战略角度来看待中国IGBT行业的投资机会。我们认为，中国IGBT市场未来五年将保持复合25%以上增速增长，而未来本土企业的技术创新将凸显投资价值。

革命性、必要性：节能减排、低碳经济势必推动功率半导体市场繁荣，而IGBT是功率半导体的技术前沿，具有节能效率高，便于规模化生产，较易实现节能智能化等优点，将成为功率半导体市场发展的主流技术。而目前该产品市场应用率较低，市场增长空间巨大。节能推动变频家电市场的爆发性增长，进而推动其核心器件IGBT的快速成长。通常情况下变频家电比定频家电可节电30%~40%。2009年变频空调销售开始放量，变频空调销量占空调总销量的比例由2008年的不足7%上升到2009年的18%左右。预计2012年变频空调销量将突破1000万台，年复合增长率达到30%~35%。同样的，应用变频器的电动机节能效果明显，一般节电率在20%-30%，较高的可超过50%。而目前我国电机配备变频器还不足10%，尚处于粗放式用电的阶段，市场潜力巨大。

高增长、高容量：2009年我国IGBT市场为53亿元左右，目前我国IGBT市场占整个功率器件市场份额尚不足10%，我们预计未来几年IGBT市场随着节能减排的推进将得到快速发展，增速将达到20%~30%，远超整个功率器件市场。

进口替代：中国已经拥有较好的IGBT的产业规模，同时，部分本土企业已经积极进行IGBT制造技术的突破，并取得较好的进展。而智能电网、高铁建设、新能源汽车以及家电节能等本土市场，更为这些企业的技术突破，实现IGBT的“进口替代”创造了坚实的市场基础。

投资策略：我们围绕着以下三点来选择IGBT相关企业进行投资，在行业发展初期，芯片制造环节利润最为丰厚，拥有IGBT芯片制造技术的企业成为我们优先考虑条件之一；而在“进口替代”的投资逻辑下，IGBT制造技术突破顺序成为企业受益的先决条件，因此，技术突破顺序也是我们考虑因素；本土市场是这些企业实现技术突破的关键因素，对企业的选择我们也将立足于最贴近本土市场的企业。

投资标的：根据这三大标准，我们推荐华微电子、中环股份与长电科技，关注科达股份。